中信证券 20260427 晨报：半导体硅片上行周期与 DeepSeek-V4 详解

摘要： 本文为中信证券 2026 年 4 月 27 日的晨报，汇集了策略、新材料、计算机、互联网、港股、宏观、债市及银行等多个领域的首席分析师观点，重点讨论了半导体硅片周期、AI 代理（Agent）商业化以及宏观库存周期的边际变化。

核心观点：

1. 市场策略：抱团行情结束后，超额收益将出现在非热门但有基本面逻辑的行业，建议坚守中国优势制造并寻找供需缺口品种。
2. 半导体硅片：AI 需求驱动行业进入上行周期，2026 年 Q2 可能出现涨价逻辑，看好 12 英寸国产替代加速。
3. AI 与互联网：DeepSeek-V4 降低了算力成本并提升性能，推动 AI Agent 从概念走向标准化规模化落地，利好基础模型层与支付清算层。
4. 宏观与债市：新一轮供给侧驱动的库存周期可能已启动；人民币国际化提速支撑资产表现，江苏苏南区域部分城投债具配置价值。
5. 行业观点：港股科技板块业绩预期下修放缓，基本面接近底部的修复可期；银行板块一季度收入与盈利增速延续上行。

论据支撑：

• 硅片行业量增逻辑已在 2025 年出现；DeepSeek-V4 在混合注意力机制、FP4 量化感知等方向有创新；PPI 与工业企业库存增速的同步关系支撑库存周期判断；银行一季度净息收入高景气增长。

局限性/风险：

• 重点关注中美贸易与科技摩擦、地缘政治冲突升级、国内经济复苏不及预期、AI 商业化进展缓慢以及宏观流动性收紧等风险。