📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为中国银河证券宏观周报，分析了市场交易逻辑从地缘风险转向经济基本面的过程，重点探讨国内名义增长修复、出口景气度、物价走势以及海外宏观环境。
核心观点：
- 交易逻辑切换：市场情绪已穿越地缘风险至暗时刻，关注重点由地缘政治转向经济基本面。
- 国内基本面修复：名义增长修复持续，出口保持高景气，猪价与黑色系价格反弹支撑物价上行。
- 政策预期：预计4月政治局会议将强调既定政策落实，就业优先政策导向将更加突出。
- 海外环境：美国实际经济增速缺乏明显上行动力，尽管油价高企，但年内仍有降息可能。
论据支撑：
- 需求与生产：出口运价（BDI、集装箱运价）上行且港口吞吐量有韧性；生产端黑色系维持韧性，但基建地产链依然偏弱，汽车销量下滑。
- 物价指标：CPI端猪肉价格反弹，PPI端受原油宽幅震荡和黑色系价格反弹驱动。
- 财政与货币：一季度财政收入增速修复，支出增速放缓；央行通过 MLF 及买断式逆回购净回笼资金，旨在引导市场利率回归政策利率。
局限性/风险：
- 地缘政治风险（如美伊冲突）仍存在不确定性且可能压制风险资产。
- 国内消费（尤其是乘用车）及地产基建端恢复缓慢。
- 海外高油价可能刺激通胀回升，影响美联储降息节奏。