【中国银河固收】转债周报：偏权市场交易拥挤度与乖离度仍处高位

摘要： 本报告对 2026 年 4 月 20 日至 4 月 24 日的偏权市场进行回顾，指出当前市场呈现先扬后抑、涨跌分化的走势，且创业板的交易拥挤度与乖离度仍处于高位，风险尚未充分消散。

核心观点：

1. 短期走势：预计市场将维持横盘震荡与板块轮动，操作建议以风险控制为先，兼顾攻守平衡。
2. 中期趋势：权益市场牛市趋势未改，但需警惕地缘政治、油价上行及高景气板块交易拥挤对修复节奏的扰动。
3. 配置建议：适度收缩进攻仓位，优先选择攻守兼备的平衡型品种，并严控尾部信用风险。

论据支撑：

1. 拥挤度分析：截至 4 月 24 日，创业板指相对拥挤度处于近三年 92% 分位，乖离度维持在 96% 高位，历史经验显示此类高位常伴随 10%-20% 的回撤。
2. 信用风险分层：市场出现明显的个券信用分层，其中闻泰转债因审计范围受限、主体评级下调及预亏指引等因素，面临信用再定价风险。
3. 市场风格：大盘成长股占优，高价、中盘及中高评级转债在近期波动中相对抗跌。

局限性/风险：
国内经济修复不及预期、海内外政策超预期风险、转债估值压缩以及正股股价的超预期波动。