📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对近期债市利率走势进行回顾与展望，认为当前债市收益率在资金面宽松和资产荒驱动下震荡下行，但短端拥挤导致的长端下行通道可能进入尾声，市场情绪有望从交易盘主导切换至配置盘主导。
核心观点：
- 收益率走势：近期利率震荡下行，10年期国债收益率在 1.75%-1.8% 之间波动，进一步下行空间有限。
- 驱动因素：超宽松的资金面和机构欠配导致交易盘被动拉久期，带动长端收益率快速回落。
- 策略建议：关注市场情绪变化，把握调整后的配置机会，超长端性价比和配置价值依然较高。
论据支撑：
- 资金与供给：央行维持地量投放但资金面整体宽松，DR007 与政策利率持续倒挂；超长期特别国债发行规模符合预期，对债市影响基本中性。
- 历史规律：复盘 2024 年以来交易盘主导的行情，时长通常在 11-12 个交易日，当前多头情绪主导时长已接近此区间，博弈概率收敛。
- 基本面：生产指标回落，地产数据分化，再通胀预期已充分定价，对债市直接影响有限。
局限性/风险：
- 经济基本面超预期回升影响债市主线。
- 政府债供给节奏超预期。
- 债市利率超预期大幅回调。