从一季度财政数据看年内经济节奏

摘要： 本报告通过分析 2026 年一季度财政收支数据，探讨宏观经济的运行状态及其对年内经济节奏的影响，认为经济情况较去年四季度有所好转，财政发力呈现明显的靠前特征。

核心数据变化：

1. 收入端：一季度公共财政收入同比增长 2.4%，较去年全年提升 4.1 个百分点；税收收入同比 2.2%，非税收入同比 2.9%，反映出宏观经济及 PPI 中枢的回升。
2. 支出端：一季度支出进度达 24.9%，为 2019 年以来最快水平，民生类支出增幅较大，体现出财政前置发力的特征。
3. 政府性基金与债权：政府性基金收入同比下降 16.2%，其中土地出让收入同比下降 24.4%，地产财政传导效应尚未改善；专项债发行节奏靠前，自审自发试点范围进一步扩围。

边际解读/市场影响：

1. 经济节奏变化：财政支出前置及专项债提前下达，有望对二三季度的固定资产投资形成有力支撑，经济节奏有望不同于过去两年。
2. 财政约束依然存在：土地出让金增长压力依然巨大，是地方财政的主要约束因素，因此加快消费税改革、增加“第三本账”弹性势在必行。
3. 政策效果显现：财政金融协同促内需政策在中小微企业贷款、设备更新等方面取得积极效果，助力民间投资降幅收窄。

后续关注与风险：

1. 关注点：1 万亿元超长期特别国债与 8000 亿元新型政策性金融工具的下达与投放进度。
2. 核心风险：地产压力持续超出预期、外部环境剧烈波动导致出口表现不及预期、地缘政治风险增加。