广发固收周策略图谱：资金不紧，债牛不停

摘要： 本报告分析认为，在技术面支撑、资金面宽松、信贷偏弱及通胀预期下行的共同作用下，债市长端走强预期延续，整体建议维持“票息+拉久期”策略。

核心观点：

1. 利率目标：10年国债阶段性目标 1.70%，30年国债阶段性目标 2.15%。
2. 配置建议：重点关注超长期信用债的配置价值；利率策略上，2年与 7年期国开债存在凸点；信用策略上，3年二永债具备骑乘性价比，同时关注地产债修复的右侧机会。

论据支撑：

1. 资金面持续宽松：银行存贷差处于 2022 年以来新高，结售汇顺差高增，叠加政府债供给节奏偏慢且央行未主动收紧，银行体系资金冗余。
2. 技术面走势强劲：30年国债期货（TL）确立“W”底并进入上行趋势；10年国债期货（T）放量突破楔形整理通道，打开上行空间。
3. 基本面支撑：贷款需求偏弱且近期油价调降导致通胀预期下行，期限利差保护下超长端仍有补涨空间。

局限性/风险：

1. 资金面波动：需警惕月末资金面若超预期收敛可能带来的短期回调压力。
2. 外部扰动：财政、货币政策或外部环境变化可能带来不确定性。