📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文详细介绍了中金公司可转债相对定价模型 V3 的构建逻辑与升级进展。报告对比了绝对定价与相对定价的差异，重点阐述了 V3 版本在函数形态、因子筛选及训练机制上的优化，旨在提高对可转债价格预测的准确性。
核心观点：
相对定价在转债市场具有深厚的实践基础。V3 模型通过优化百元溢价率曲线的数学形态并精简因子体系，显著提升了样本外预测的覆盖率，使近半数个券的预测误差控制在 3% 以内。
论据支撑：
- 函数形态优化：将百元溢价率曲线由原先的函数更换为 $\textsf { y } = \textsf { a } ^ { * } \exp ( - \textsf { b } ^ { * } \textsf { x } ) \ + \ \mathsf { c }$，解决了高平价券在原模型中不满足单调递减和非负假设的问题。
- 因子体系精简：剔除冗余财务因子，引入退市概率和表征赎回风险进度的因子，并采用 Mahalanobis 核函数（Nadaraya-Watson 核）进行权重计算。
- 训练机制调整：目标函数由均方差改为一阶误差（L1Loss）以降低极端值影响，并使用 weight_decay 代替 dropout 以控制过拟合。
局限性/风险：
模型仍无法在样本外预知离群点的存在；同时面临个券基本面超预期、宏观流动性收缩以及样本数量有限导致模型参考性减弱的风险。