📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告是对科博达 2025 年年报及 2026 年一季报的业绩点评。公司传统主业稳健，通过收购智能科技成功切入智驾域控赛道，海外捷克工厂整合顺利，整体处于第二增长曲线开启阶段，维持“推荐”评级。
核心观点/结论：
公司 2025 年实现营收 69.34 亿元（同比 +13.80%），归母净利润 8.29 亿元（同比 +12.34%）。智驾域控业务成为核心增长引擎，2025 年通过并表实现收入 7.36 亿元。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.04/11.82/13.98 亿元。
经营与财务要点：
- 业务驱动：传统照明和电机控制系统保持稳健增长。智驾域控业务在手订单生命周期销售额超 200 亿元，客户结构持续优化，涵盖蔚来、通用、大众、宝马等知名车企。
- 盈利分析：2025 年毛利率（25.46%）受智能科技产能爬坡导致固定成本高而承压，2026Q1 随规模效应显现，毛利率出现边际改善。
- 全球化布局：完成捷克 MILA 工厂收购并进入量产准备阶段，通过欧洲本地化布局承接更多海外订单。
催化剂与风险：
- 催化剂：智驾域控业务随重点客户车型放量；传统灯控高价值项目量产；海外产能有效释放。
- 风险：产业链价格波动、新能源汽车渗透率低于预期、技术升级不及预期。