海格通信：客户采购节奏调整，业绩承压明显

摘要： 本报告对海格通信 2025 年业绩进行点评，指出公司受客户采购节奏调整影响，业绩承压明显，但北斗导航与数智生态板块已成为核心增长引擎。

核心观点/结论：
受客户需求短期调整影响，公司 2025 年收入与利润双下滑。但展望 2026 年及未来，下游客户需求有望恢复，且公司在卫星互联网、低空经济、AI/无人作战等新兴领域的研发投入有望逐步兑现。维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营业收入 43.88 亿元（同比 -10.81%），归母净利润 -7.86 亿元（同比 -1579.92%），整体毛利率 23.74%（同比 -5.05pct）。
2. 分业务分析：无线通信收入 11.00 亿元（同比 -30.49%）；北斗导航 5.15 亿元（同比 +13.78%）；数智生态 23.35 亿元（同比 -1.44%）。
3. 新兴领域进展：在卫星互联网信关站项目、手机直连卫星零部件、低空经济智能无人系统及 AI 无人集群通信等领域取得实质性进展。

催化剂与风险：

1. 催化剂：下游客户需求恢复、卫星互联网及低空经济项目落地、与中国移动在“北斗+5G”领域的深度合作。
2. 风险：下游客户需求不及预期；公司生产、获单不及预期。