📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了国内外宏观经济形势及大类资产走势，重点探讨了国内流动性状况、美联储政策预期以及结汇顺差对国内股债市场的驱动机制。
核心观点：
- 国内宏观：关注上中游开工率背离季节性下滑的情况，警惕中东局势引发的供给与成本推动型通胀向纺服、家居等民生领域传导。
- 海外宏观：美联储将维持独立性并更关注潜在通胀。若美国就业数据转弱且通胀可控，降息预期将快速重燃。
- 资产配置：前期股债双牛主要由人民币升值驱动的结汇顺差激增支撑。未来若伴随美元走弱，AH股共舞的可能性较高。
论据支撑：
- 流动性数据：4月MLF净回笼2000亿元，旨在引导资金面稳定，避免利率过度偏离政策利率。
- 结汇情况：2025年12月至2026年3月，银行结售汇累计顺差达16667.9亿元，助力市场上行。
- 财政情况：一季度税收收入同比增长2.2%，但基建类支出节奏阶段性放缓。
局限性/风险：
- 中东局势若持续僵持，可能导致成本端压力增大。
- 美国通胀若无法有效控制，将压制降息预期。
- 财政支出力度在4-5月可能继续放缓。