📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文为国泰海通非银团队的周度观点汇总，重点解读《金融产品网络营销管理办法》对消费金融、支付及证券投资咨询行业的合规影响，分析险企权益配置结构向 OCI 股票转移的趋势，并基于一季度业绩看好头部券商的估值修复机会。
行业主线：
- 监管合规趋严：新政要求金融产品购买必须跳转至金融机构自营平台，严禁第三方平台转委托营销，进一步明晰了行业合规边界。
- 险企配置优化：预计 2026 年险企权益配置将由规模增长转向结构优化，提升 OCI 股票配置占比，重点关注低估值、高股息的优质个股。
- 券商板块修复：券商一季度盈利增长亮眼，特别是头部券商重资本业务表现超预期，且目前估值处于历史极低分位。
关键变化与分歧：
- 险企投资压力：市场对 26Q1 利润承压预期充分，且现行偿付能力规则制约权益配置提升，但中长期资金入市趋势依然明确。
- 券商基本面背离：目前券商板块基本面与估值严重背离，具备重资本业务和财富管理优势的头部公司具备更强的修复空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值高股息的优质个股（尤其是港股）、具备核心竞争力的头部券商。
- 核心风险：资本市场剧烈波动。