容百科技 2025 年业绩预告点评：Q4 单季扭亏，钠电正极放量在即

摘要： 本报告对容百科技 2025 年业绩预告进行点评。尽管 2025 年全年预计亏损，但 Q4 单季实现环比扭亏，且钠电正极及多种新材料产品化进展显著，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司处于产品换档期，预计 2026 年三元材料出货量将恢复至 12 万吨左右。钠电正极已与宁德时代达成一供合作，预计 2026 年实现万吨级出货并扭亏为盈。同时，公司在铁锂、磷酸锰铁锂、富锂锰基及固态电解质等前沿领域进展顺利，具备较强的卡位优势。

经营与财务要点：

1. 三元材料：Q4 销量环比增长 15% 以上，中镍高电压产品预计 26Q1 开始放量，盈利能力随产能利用率提升逐步恢复。
2. 钠电业务：受下游验证需求拉动出货增加，约定宁德时代每年采购不低于需求 60%，远期盈利弹性明显。
3. 新产品线：新工艺铁锂预计 26H1 大规模量产；磷酸锰铁锂 26 年有望上车量产；硫化物固态电解质预计 26 年上半年投产。
4. 财务预测：上调 25-27 年归母净利预测至 -1.7/4.6/8.5 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：中镍高电压产品放量、钠电出货规模达预期、新工艺铁锂量产落地。
2. 核心风险：下游需求不及预期，行业竞争加剧。