当高景气仍然稀缺，抱团只是结果——公募基金 2026 年 Q1 配置分析

摘要： 本报告通过对 2026 年第一季度公募基金持仓数据的复盘，分析了机构投资者的加减仓逻辑。报告认为，在景气度稀缺的背景下，基金配置呈现出围绕景气预期改善方向集中配置的特征，这种“抱团”现象实质上是经济时代红利变迁和经济转型的结果。

核心观点：

1. 资金流入提速：中高净值人群入市倾向延续，Q1 基金渠道净流入约 1100 亿元，其中非宽基 ETF 和新发基金流入显著，主动权益规模维持在 3.3 万亿元。
2. 配置逻辑由绝对值转向超配比例：虽然电子行业配置比例高达 22%，但其超配幅度处于历史最低水平，不能简单线性外推历史规律。
3. 资产配置偏移：基金在板块上减仓沪深 300，加仓中证 500，且创业板、科创板配置比例上行；港股方面大幅减仓恒生科技，增配通信与油气。

论据支撑：

1. 行业加减仓：剔除股价影响后，Q1 加仓最显著的行业为通信、基础化工、医药生物；减仓最多的是电子、有色金属、汽车。
2. TMT 产业链扩散：AI 算力配置从单纯抱团光模块扩散至光纤光缆、光芯片及 IDC 供配电等细分环节。
3. 其他主线：能源领域受地缘冲突催化，油气链条获显著增配；新能源车产业链（锂电材料、电池、储能）在震荡中有所提升。

局限性/风险：
基金季报披露具有滞后性且仅披露十大重仓股，灵活配置基金仓位不稳定，配置数据仅反映过去信息，不构成直接操作建议。