蔚蓝锂芯 2026 年一季报业绩点评：Q1 盈利稳步提升

摘要： 本文对蔚蓝锂芯 2026 年一季度业绩进行了点评，认为公司营收与净利均实现稳健增长且符合预期，在 BBU 及半固态电池等新领域布局积极，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
26Q1 公司营收 21.53 亿元，归母净利 1.96 亿元，同比分别增长 24.6% 和 38.1%，业绩符合预期。预计 2026-2028 年归母净利分别为 10.4 亿元、12.4 亿元和 14.5 亿元，对应 PE 为 23/19/17 倍，维持“推荐”评级。

经营与财务要点：

1. 盈利能力：26Q1 毛利率 19.5%，虽同比微降，但随着 BBU 备用电源、AI 机器人、eVTOL 等高附加值产品放量及马来工厂产能建设，产品结构将进一步优化，毛利率有望改善。
2. 成本控制：期间费用率 7.6%，同/环比下降，主要得益于规模化摊薄效应。
3. 需求订单：26Q1 末合同负债 2.06 亿元，较年初同比增长 742.46%，显示下游需求景气度良好。
4. 新领域布局：积极拓展高溢价的 BBU 后备电源；研发凝胶聚合物半固态电池（能量密度 350Wh/kg），目标 2027 年量产硫化物复合电解质产品（500Wh/kg）；与宇树科技保持稳定合作。

催化剂与风险：

1. 催化剂：BBU 高溢价产品推广带来利润弹性，半固态电池量产进展，机器人应用场景突破。
2. 风险：行业需求不及预期，全球贸易政策持续恶化。