荣泰健康：按摩椅出口改善中，理疗机器人继续投入

摘要： 本报告对荣泰健康（603579.SH）进行分析，重点关注其按摩椅主业的出口改善以及理疗机器人、汽车按摩机芯等新增长曲线的投入情况，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
预计 2026 年公司收入利润有望在低基数下重回增长轨道。主要驱动力包括：按摩器具出口呈现边际改善趋势；并表小米生态链企业“有摩有样”将贡献国内业务明显增量；第二、第三增长曲线（汽车按摩机芯及理疗机器人）进入量产或推广期。

经营与财务要点：

1. 财务状况：2025 年营业收入 15.7 亿元（同比 -1.5%），归母净利润 1.5 亿元（同比 -21.5%）。2026Q1 营业收入 4.4 亿元（同比 +12%），归母净利润 0.7 亿元（同比 +58.7%），但利润增长主因投资收益增加，剔除后归母净利润同比约 -6.3%。
2. 主业分析：国内市场凭借技术和品牌优势驱动格局向头部集中，内销收入同比增长 15.8%；海外市场 2026Q1 出口量同比 +9.1%，尤其是美国和韩国市场需求回升。
3. 新业务进展：机械按摩机芯项目已量产交付，预计 2026 年迎来密集量产期；理疗机器人 ART500 已实现量产落地，并与美团达成战略合作加速推广。

催化剂与风险：

1. 催化剂：有摩有样并表贡献增量、汽车按摩机芯量产交付、海外出口恢复性增长。
2. 风险：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、成本上涨风险。