当升科技 2026 年一季度业绩点评：三元边际向好，铁锂盈利持续提升

摘要： 本报告对当升科技 2026 年一季度业绩进行点评。公司 26Q1 实现营收 45.26 亿元，归母净利 2.77 亿元，同比大幅增长，业绩符合预期。三元材料受益于海外拉动，铁锂材料则在加工费上涨和规模效应下盈利能力改善。

核心观点/结论：
公司 26Q1 营收和归母净利同比分别增长 137% 和 150.3%。分析师维持“推荐”评级，预计 2026-2028 年归母净利分别为 10.5 亿元、13.9 亿元和 16.7 亿元。

经营与财务要点：

1. 主营业务：三元材料出货量增长领先行业，海外拉动效应显著；铁锂材料通过一烧工艺降本，四代产品出货稳步提升，加工费涨价带动毛利率提升。
2. 海外布局：已与 LG、SK 签署超 20 万吨三元材料战略供货协议，产品进入大众、宝马等高端供应链，芬兰一期产能预计 26H2 投产。
3. 新材料进展：钠电、固态高镍三元材料及电解质研发进度领先，部分产品有望实现百吨级出货。
4. 财务影响：受汇率上升影响，26Q1 汇兑损失增加，导致财务费用率同比有所上升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外电动化势头加速，芬兰产能投产，新材料业务正式放量。
2. 风险：行业需求不及预期，全球贸易政策持续恶化。