申万宏源策略一周回顾展望：二季度关注重点分析

摘要： 本报告为申万宏源策略周报，核心观点认为 A 股处于“两阶段上涨行情”的中期格局中，短期超跌反弹后将进入震荡休整阶段，预计 2026 年下半年有望演绎新一轮创新高行情。

核心观点：

1. 行情判断：重申“两阶段上涨”逻辑，美伊冲突作为定价主要矛盾的阶段告一段落，风险偏好触底回升，本轮市场底同时也是“小盘成长”风格底。
2. 二季度关注点：重点关注 5 月特朗普访华的地缘政治验证、美联储主席交接后的货币政策表达，以及中国供应链安全和能源安全向“出口出海链”景气 Alpha 的转化。
3. 结构性机会：短期关注业绩高增的科技“重现实”方向（光通信、燃机、储能）；中长期关注新能源、新能源汽车和出口链的景气验证；此外，商业航天和半导体有望演绎主题扩散行情。

论据支撑：

1. 风格共振：美股纳斯达克与 A 股创业板同步创新高，佐证中期上行趋势。
2. 资金环境：行业 ETF 规模已底部企稳但增量流入偏弱，足以支持反弹但突破力度不足，需震荡休整。
3. 市场特征：一季报验证期后，“重现实”特征需寻找新锚定点，外需仍重于内需。

局限性/风险：
海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。