【申万固收|转债周报】弱资质个券明显承压

摘要： 本报告为可转债周报，分析了权益市场从情绪驱动向业绩驱动过渡背景下，转债市场的估值波动、结构分化及一级发行情况。

核心观点：
转债市场整体跟随权益市场震荡，百元溢价率回落至 39% 左右，处于历史高分位水平。目前高平价转债相对持稳，而新券及中低平价转债表现较弱。在年报披露后的评级调整期，需重点警惕弱资质个券的信用风险。

论据支撑：

1. 估值结构分化：140 元以上高平价转债估值相对持稳，而 5.5 年以上新券估值下行幅度较大；个券方面，博瑞、利柏等受强赎预期影响，华辰、天准等受正股回落影响估值下杀。
2. 发行趋势：4 月以来发审委审批通过数量创阶段性新高，待发转债规模呈现底部缓慢抬升趋势，待发规模约 1543 亿元。
3. 市场分位：剔除异常点后，全样本百元溢价率处于 2017 年以来 99.4% 的高分位。

局限性/风险：

1. 权益市场波动风险可能对转债产生拖累。
2. 发行人业绩普遍表现不佳，需持续关注信用风险的边际变化。