国内业务高增，自主品牌驱动全球化——中宠股份业绩点评

摘要： 本报告对中宠股份 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，认为公司通过聚焦国内自主品牌建设与全球化产能布局，实现了收入的稳健增长，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司全球化产能布局优势凸显，抗风险能力扎实。随着国内宠物行业持续扩容及自主品牌市场开拓发力，叠加产能释放，未来业绩增长可期。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 52.21 亿元（+16.95%），归母净利润 3.65 亿元（-7.28%）；2026 Q1 营收 15.33 亿元（+39.23%），归母净利润 0.73 亿元（-19.8%）。
2. 国外业务：通过“自主建厂+并购整合”构建全球版图，加拿大和墨西哥工厂建设完成，提升了北美区域的产能与响应效率。
3. 国内业务：2025 年国内收入同比增长 32.44%，毛利率 38.83%。重点推动顽皮小金盾、TOPTREES 及新西兰 ZEAL 真致等品牌的升级与布局，研发费用同比增长 45.3%。

催化剂与风险：
核心风险包括原料价格波动、食品安全风险、汇率波动以及国际贸易摩擦。