万孚生物 2025 年年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对万孚生物 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。认为公司短期业绩虽承压，但经营质量边际改善，且新兴业务梯队已初步成型，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司短期业绩受 IVD 行业环境及 DRG/DIP 等政策影响承压，但整体经营质量有所提升。公司坚持研发高投入驱动创新，重点布局 AI 病理与 AI 影像等新兴业务，并持续深化全球布局，旨在通过 AI 赋能构筑长期竞争壁垒。

经营与财务要点：

1. 财务预测：预计 2026-2028 年摊薄 EPS 分别为 0.96/1.15/1.36 元，对应 PE 为 19/16/14 倍。
2. 业务进展：在新兴业务方面，AI 病理和 AI 影像战略稳步推进；同时深化全球化布局。
3. 盈利能力：尽管短期业绩承压，但毛利率预计在 2026-2028 年维持在 64% 左右的高位。

催化剂与风险：
风险提示包括行业政策变化、新兴业务进展不及预期等。