📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对山西汾酒2025年度业绩进行点评，认为公司在行业整体调整背景下实现了营收的稳健增长，且通过规划高比例现金分红提升了长期投资吸引力，维持“推荐”评级。
核心观点/结论：
- 业绩稳健：2025年实现营收387.2亿元（同比+7.5%），归母净利润122.5亿元（同比+0.03%），其中25Q4营收环比明显加速。
- 投资吸引力：公司规划2025-2027年每年现金分红率不低于65%，当前股息率约4%~5%，具备较强吸引力。
- 评级维持：基于产品结构完善及高股息率，维持“推荐”评级。
经营与财务要点：
- 收入结构：主品牌汾酒韧性较强，批发代理渠道与直销/电商渠道均实现正增长。
- 利润承压：受行业价格承压与产品结构调整影响，2025年毛利率与归母净利率出现阶段性下降，但25Q4费用控制和运营效率有所改善。
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为120/128/138亿元。
催化剂与风险：
- 风险因素：需求持续下行、批价加速下跌以及食品安全风险。