乐普医疗 2025 年年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告点评乐普医疗 2025 年年报及 2026 年一季报，认为公司业绩已实现筑底回升，基础业务企稳且创新转型初见成效，未来将由创新业务驱动成长。

核心观点/结论：

1. 业绩筑底回升：2025 年实现营收 64.83 亿元，归母净利润 9.62 亿元，利润端增长显著。
2. 创新引擎驱动：公司在创新药（如 GLP-1、siRNA、Angptl3 等）、神经调控与脑机接口（DBS、VNS、SCS）以及皮肤科药械（PDRN）等领域布局清晰，管线价值逐步兑现。
3. 研发与分红：维持高研发投入（2025 年研发费用 10.89 亿元，占比 16.80%），同时通过高比例分红彰显信心。

经营与财务要点：

1. 业务分板块：医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块协同推进。
2. 财务预测：预计 2026-2028 年营收将保持稳健增长，归母净利润预计分别为 11.53 亿元、13.29 亿元和 15.25 亿元。
3. 估值建议：给予推荐评级。