宝丰能源 26Q1 业绩环比高增，煤制烯烃竞争力凸显点评

摘要： 本报告点评宝丰能源 2026 年一季度业绩，公司实现营业收入 132.37 亿元，归母净利润 36.61 亿元，实现同比和环比的高增长，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司煤制烯烃竞争力凸显，受益于内蒙烯烃项目全面达产以及煤制烯烃景气度环比改善。同时，焦炭板块随着 4 月两轮提涨落地，业绩有望在 26Q2 适度修复。

经营与财务要点：

1. 业绩驱动：26Q1 净利润环比增长 52.50%。增长主因包括内蒙项目达产带动销量高增，以及原料煤价格回落与聚烯烃价格走强导致价差环比扩大。
2. 竞争优势：公司煤制烯烃产能规模位居行业第一。在国际形势动荡及我国“富煤贫油”背景下，煤化工战略重要性提升，公司宁东四期及新疆项目将进一步增强成长动能。
3. 焦炭板块：焦炭价格近期上涨，且钢厂铁水产量维持高位提供刚性支撑，有利于焦炭价差改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：地缘局势导致原油价格走强，进一步提振煤制烯烃价差；宁东四期项目计划 2026 年底投产。
2. 风险：原油价格大幅回落、煤炭价格大幅上涨、终端需求走弱以及在建项目进展不及预期。