2026年1-3月财政数据解读：收入延续修复，支出节奏放缓

摘要： 本报告对 2026 年 1-3 月财政数据进行了详细解读。总体呈现财政收入延续修复、支出节奏放缓的特征，广义财政支出与收入增速差降至 2024 年 6 月以来最低值。

核心数据变化：

1. 收支规模：1-3 月财政一、二本账合计收入增速修复至 -0.1%，合计支出增速放缓至 2.7%。
2. 收入结构：一般公共预算收入增长 2.4%，其中税收收入增长 2.2%（印花税高增长，个税受春节效应影响上行）；政府性基金收入下降 16.2%，土地出让收入同比下降 24.4%，显示土地市场仍处筑底阶段。
3. 支出情况：一本账支出增速放缓至 2.6%，基建四项合计支出增速回落至 -1.7%；二本账支出增速放缓至 3.1%，主要受 3 月新增专项债发行节奏放缓拖累。

边际解读/市场影响：

1. 收入端：名义 GDP 增速回升支撑税基，印花税和个税表现亮眼，但土地收入的低迷抵消了部分修复效果。
2. 支出端：一季度整体支出力度较强且具有前置特征，3 月的放缓属于节奏正常调整，受去年提前下达专项债及“十五五”开局资金充足等因素影响。

后续关注与风险：

1. 后续关注：专项债发行的持续进度、土地市场筑底的时间点以及房地产投资的改善情况。
2. 核心风险：国内经济复苏不及预期、政策落实不及预期以及房地产市场大幅走弱。