📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告点评了劲仔食品 2025 年全年及 2026 年一季度业绩。26Q1 公司实现营收 7.4 亿元，同比增长 24.2%，扣非归母净利润 0.7 亿元，同比增长 23.0%，整体呈现收入提速增长态势。
核心观点/结论：
- 核心单品增长稳健：深海鳀鱼作为核心大单品收入规模创历史新高。
- 渠道结构优化：直营模式在零食专营渠道高速增长，已覆盖超 4.5 万家终端门店。
- 投资建议：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3/4/4 亿元，维持“推荐”评级。
经营与财务要点：
- 盈利能力：26Q1 归母净利率 9.6%，扣非归母净利率 8.9%。毛利率为 27.0%，同比下降 2.9pcts，主因鱼制品与鹌鹑蛋成本上涨。
- 费用控制：管理费用率 3.7%，同比下降 0.3pcts，得益于规模效应释放，有效对冲了成本波动影响。
催化剂与风险：
- 催化剂：与零食量贩的 SKU 合作空间，以及肉干与豆制品铺市带来的“第二曲线”边际增量。
- 风险：需求持续下行、行业竞争加剧以及食品安全风险。