顾家家居 2025 年报点评：业绩稳健增长，零售转型成效显著

摘要： 本报告对顾家家居 2025 年报进行点评，认为公司业绩稳健增长，零售转型成效显著，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
2025 年公司实现营收 200.56 亿元（同比 +8.53%），归母净利润 17.90 亿元（同比 +26.37%）。公司作为软体家居龙头，通过多品牌布局和零售转型，实现了业绩的稳健增长。

经营与财务要点：

1. 品类与品牌：核心品类维持增长，主品牌巩固中高端市场，LAZBOY 高端功能沙发零售突破 20 亿元，NATUZZI 协同效应显著，跨境品牌 CHITA 定位全球高端绿色家居。
2. 渠道转型：内贸端坚定推进以用户为中心的零售转型，加速布局购物中心等新零售渠道，会员体系成效显著；外贸端 OBM 门店覆盖 8 国，跨境电商高速增长，且越南、印尼生产基地增强了海外交付能力。
3. 盈利能力：2025 年毛利率 32.76%，管理费用率和销售费用率同比均有所下降，净利率提升至 8.93%。

催化剂与风险：
核心风险包括原材料价格波动的风险，终端需求表现不及预期的风险，以及市场竞争加剧的风险。