艾力斯 2025 年年报及 2026 年一季报业绩点评

摘要： 本报告对艾力斯 2025 年年度报告及 2026 年一季度业绩进行点评。公司核心产品伏美替尼商业化放量显著，业绩保持快速增长，同时管线梯队快速扩张，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：

1. 核心产品地位稳固：伏美替尼商业化放量迅速，2025 年销售额突破 50 亿元，一线治疗占比提升且用药周期延长，带动业绩快速增长。
2. 第二增长曲线开启：戈来雷塞、普拉替尼于 2026 年首次纳入医保，与伏美替尼在肺癌领域形成协同效应。
3. 管线快速扩张：通过内生外延战略实现 EGFR 突变 NSCLC 全靶点覆盖，且 ADC 项目预计 2026 下半年申报 IND，构建多元化产品矩阵。

经营与财务要点：

1. 财务增长强劲：2025 年营业收入 51.87 亿元（+46%），归母净利润 21.89 亿元（+53%）；2026Q1 单季度营业收入 15.84 亿元（+44%），归母净利润 6.36 亿元（+55%）。
2. 盈利能力高：2025 年毛利率高达 96.83%，经营性现金流充足。

催化剂与风险：

1. 催化剂：伏美替尼新适应症（EGFR 20 外显子插入突变）的业绩贡献、ADC 项目中美同步 IND 申报、全球 III 期临床进展。
2. 风险：产品商业化不及预期、市场竞争加剧、研发管线进展及出海进展不及预期。