📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对图南股份 25 年年报和 26 年一季报进行点评。公司 26Q1 业绩强劲反弹，营收 3.43 亿元（YoY +19.87%），归母净利润 0.96 亿元（YoY +129.22%），主因全资子公司沈阳图南中小零部件产线进入规模化转产阶段，规模效应逐步显现。
核心观点/结论：
- 业绩加速修复：26Q1 营收与净利均实现大幅增长，中小零部件业务成为核心增长引擎。
- 业绩确定性强：截至 2025 年末，公司在手订单收入金额为 19.9 亿元，其中 10.9 亿元将于 2026 年确认，占 25 年营收的 97%。
- 估值与评级：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.83/4.79/5.57 亿元，维持“推荐”评级。
经营与财务要点：
- 分业务表现：变形高温合金受益于高端民用领域拓展保持增长；铸造高温合金受下游客户需求波动影响，营收出现下滑。
- 财务状况：2025 年毛利率与净利受需求波动及资产减值影响承压；26Q1 规模效应显现，业绩触底反弹。
- 新增长曲线：沈阳图南智能产线已具备千万件航空用中小零部件的年度生产交付能力，业务进展顺利。
催化剂与风险：
- 风险：下游需求波动风险、客户延迟验收风险、毛利率下降风险。