亨通光电 2025 年半年报点评：经营稳健，AI 算力光通信布局领先

摘要： 本报告对亨通光电 2025 年半年报进行点评，认为公司上半年经营稳健，在 AI 算力时代的光通信领域布局领先，期待下半年增速回升，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 25H1 业绩基本符合预期，尽管毛利率略显承压，但净利率环比有所提升。分析师将 2025-2027 年归母净利润预测调整为 33/41/50 亿元，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 财务表现：25H1 实现营业收入 320.5 亿元（同比增长 20.42%），归母净利润 16.13 亿元（同比增长 0.24%）。
2. 海洋工程：在手订单充沛，已中标中东海缆、蓬勃油田群岸电等多个项目，能源互联领域在手订单金额约 200 亿元。
3. 产品技术：具备多模、超低损、空芯光纤等新型光纤产业化能力，其中空芯光纤已实现关键性能突破并具备批量交付能力。
4. AI 布局：发布新一代浸没式液冷解决方案；提供 10G 到 400G 全系列 AOC 产品，并积极布局 CPO 先进封装能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目预计 2026 年 2 月竣工，将提升特种光纤产能。
2. 风险：行业竞争加剧、项目推进节奏不及预期、光通信需求不及预期及新产品研发进展不及预期。