详解沪农商行2025年报&2026一季报：核心收入改善带动业绩增速向上，基本面稳健持续

摘要： 本报告对沪农商行2025年报及2026一季报进行分析，认为公司核心收入改善带动业绩增速边际向上，基本面维持稳健，维持“增持”评级。

核心观点/结论：
沪农商行1Q26营收与净利润同比分别增长1.3%和0.73%，增速较2025全年边际回升。公司扎根上海且区位优质，资本充足，资产质量稳健且高分红有望持续。

经营与财务要点：

1. 资产端：1Q26信贷增速提升，对公投放为主要支撑，其中房地产、制造业、按揭、泛科技类为主要投向。
2. 负债端：存款延续稳健增长，负债结构持续优化，定期存款占比年初提升3.1个百分点至66.4%。
3. 盈利能力：1Q26净利息收入同比增长2.3%，单季年化净息差为1.31%；净手续费收入增速大幅回暖，主要由代销保险和理财带动。
4. 资产质量：整体保持稳健，1Q26不良率为0.96%，维持稳定；不良生成率和关注类贷款占比均呈下降趋势。

催化剂与风险：
核心风险包括经济下滑超预期以及公司经营不及预期。