银行业金融风向标 2026-W16：资金宽松将如何演绎？

摘要： 本报告通过对公开市场操作、资金利率及银行资负数据的监测，分析了当前市场流动性超季节性宽松的成因及其后续演进趋势，并认为银行板块配置价值凸显。

核心数据变化：

1. 资金面维持充裕：本周央行净投放140亿，DR曲线呈“短降长升”形态，Shibor各期限报价利率普遍走低。
2. 债市利率下行：国债收益率曲线整体下行，呈现“牛平”特征；AAA级NCD收益率全线回落，银行负债端成本压力缓释。
3. 银行经营稳健：多家城商行披露的2026年一季报显示，营收增速普遍提升，资产质量稳定向好。

边际解读/市场影响：

1. 宽松成因分析：流动性宽松并非由结售汇顺差驱动，主要原因在于：信贷投放放缓拉高超储率、央行通过结构性工具主动扩表投放、以及一季度政府债发行节奏放缓。
2. 流动性演进判断：目前央行主动收缩流动性意愿较弱，预计随着5月政府债发行提速，过剩流动性将依靠融资需求修复自发回归平衡。

后续关注与风险：

1. 关注重点：政府债发行节奏对资金面的影响，以及银行净息差的企稳情况。
2. 核心风险：经济基本面改善偏慢、政策力度低于预期、存款竞争加剧导致息差承压。