强一股份首次覆盖报告：半导体探针卡国内龙头，破局 MEMS 探针卡海外垄断

摘要： 本报告对强一股份进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内半导体探针卡龙头，通过全链条自主可控的技术路径，成功打破境外厂商在 MEMS 探针卡领域的垄断，在全球行业排名第六。

核心观点/结论：

1. 技术领先且自主可控：公司实现了从探针基础元件到整卡的制造全流程自主，具备国内首个百级洁净度 MEMS 生产车间，精度与密度达到世界先进水平。
2. 客户覆盖广泛：产品已覆盖芯片设计、晶圆制造及封装测试全产业链核心环节，并与顶级客户深度绑定。
3. 赛道高景气：卡位 MEMS 探针卡黄金赛道，随着国产替代加速，公司有望迎来确定性高增长。

经营与财务要点：

1. 产品结构优化：2D MEMS 探针卡为核心支撑，MEMS 探针卡营收占比持续提升（2025H1 达 90.76%），并积极布局 2.5D MEMS 及存储领域。
2. 成长性强：2021-2025 年营收复合增长率达 74.25%，毛利率呈上升趋势。预计 2025-2027 年营业总收入分别为 10.12/14.06/19.86 亿元，归母净利润分别为 3.98/5.94/7.71 亿元。
3. 产能扩张：通过 IPO 募投项目进一步扩充 2D/2.5D MEMS 及薄膜探针卡产能。

催化剂与风险：

1. 催化剂：面向 HBM 等先进存储芯片的 2.5D MEMS 探针卡实现大规模量产交付；成功拓展除关联方 B 公司外的第二家重量级高端客户。
2. 风险：客户高度集中（尤其是对关联方 B 公司依赖度高）；半导体行业周期性波动；技术迭代导致竞争加剧；产能消化不及预期。