神农集团 2025 年年报及 2026 年一季度业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为神农集团 2025 年年报及 2026 年一季度业绩交流会，重点讨论了公司财务表现、生猪资产减值逻辑、成本控制进展、产能调控及未来业务规划。

核心观点/结论：
公司坚持不赌猪价，核心战略是通过极致的管理优化和生产效率提升来降低成本。2026 年完全成本目标力争达到 11.5 元/公斤。管理层认为猪价最低点已现，未来将通过提升 PSY 和改善料肉比，确保在行业周期底部具备竞争力。

经营与财务要点：

1. 财务表现与减值：2025 年营收 53.52 亿元，净利润 3.39 亿元。2026 年一季度归母净亏损 6.48 亿元，主因是 3 月底猪价处于低位，公司按照会计政策审慎计提生猪资产减值约 4.8 亿元。
2. 成本控制：3 月完全成本 12.1 元/公斤，较去年下降 0.2 元。成本下降主要得益于断奶成本降低、存活率改善及规模效应带来的费用摊销下降，抵消了原料价格上涨的影响。
3. 生产指标：目前平均 PSY 为 30 头，目标提升至 31 头；料肉比目标从 2.49 降至 2.4。
4. 板块规划：养殖为核心；屠宰业务拟由 to B 向 to C 延伸，并规划在养殖集中区新建屠宰场以降低物流成本；深加工业务处于爬坡阶段，目标逐步减亏并保本。
5. 资产与资金：一季度末资产负债率 33.98%，资金储备健康，融资渠道畅通。

催化剂与风险：

1. 催化剂：猪价回升至成本线以上；生产指标（PSY、料肉比）进一步优化；新屠宰场投产提升附加值。
2. 风险：口蹄疫等疫情爆发风险（目前认为可防可控）；原料价格大幅上涨；猪价反弹节奏低于预期。