欣旺达 Q425/Q126 业绩快评：汇率与诉讼导致净利不及预期

摘要： 本报告对欣旺达 Q425 和 Q126 业绩进行点评。公司短期净利润受与吉利诉讼和解一次性费用及汇兑损失影响显著低于预期，但动力及储能电池业务增长强劲，整体维持买入评级，目标价下调至 34.00 元。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价从 37.00 元下调至 34.00 元。下调主要基于 Q126 业绩不及预期以及消费电子领域（Android 和 PC）疲软导致的盈利预测下调。
2. 业绩驱动力：电能/储能电池成为核心增长动力，抵消了消费电子需求的疲软。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q425 净亏损 3.48 亿元，主要受 7 亿元诉讼和解费用影响；Q126 净利 1.14 亿元，受汇兑损失（约 3.2 亿元）拖累。
2. 业务进展：FY25 动力/储能电池出货同比增长 65% 以上至 42GWh。管理层预计 FY26 出货量将提升至 90GWh，收入 300-400 亿元，且海外收入占比约 50%。
3. 成本与产能：计划 FY26 实现 50% 以上的电池片自给率；FY26/27 动力/储能电池产能规划超过 100/170GWh。

催化剂与风险：

1. 催化剂：韩国和北美新客户订单的增长、电池片自给率的提升、储能及动力电池订单的可见性增加。
2. 风险：智能手机及笔记本电脑复苏慢于预期、电动汽车市场份额增长不及预期、原材料成本上行、运营支出控制不力。