三一重能 1Q26 业绩快评：盈利现复苏趋势，关注原材料成本

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📰 研报摘要

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摘要： 瑞银证券对三一重能维持“买入”评级，将目标价由 33 元下调至 31 元。公司 1Q26 业绩表现强劲，实现净利润 1.79 亿元，扭亏为盈且超出市场预期。

核心观点/结论：

  1. 1Q26 盈利复苏：收入同比增长 82% 至 40 亿元，主要受益于风力主机出货稳健增长及国内 ASP 提升带动利润率回升。
  2. 订单结构优化：管理层估算 80% 的低 ASP 订单已交付，国内风力主机利润率持续环比回升。
  3. 海外增长潜力：公司积极扩展中亚、印度及欧洲、拉美市场，预计 2026 年海外出货量达 1GW 以上。

经营与财务要点：

  1. 财务表现：2025 年净利润 7.12 亿元（同比下降 61%）；1Q26 净利润 1.79 亿元，实现转盈。
  2. 指引目标：2026 年出货量目标维持在 15GW 以上，风电项目转让规模预计 1GW 以上。
  3. 估值调整：考虑潜在成本上涨导致利润率下滑，下调 2026-28 年每股收益预测 14%/6%/5%，DCF 目标价下调至 31 元。

催化剂与风险：

  1. 正面催化剂：风力主机招标价格上涨，海外市场订单流入增加。
  2. 核心风险：原材料成本上涨、中东地缘政治紧张局势、人民币升值压力，以及新增装机增速或海上风电装机低于预期。