九丰能源 2025 年业绩快评：扣非净利润保持稳定，煤制气项目持续推进

摘要： 瑞银证券对九丰能源发布快评，分析其 2025 年财务表现及核心项目进展。公司 2025 年扣非净利润保持稳定，尽管受 LNG 价格波动影响下调了目标价，但维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价由 65.00 元/股下调至 58.00 元/股。目标价下调主要系地缘政治事件与 LNG 价格波动影响，导致 2026-28 年净利润预测下调 15-18%。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营业收入 203 亿元，净利润 14.8 亿元（同比下降 12%），扣非净利润 13.6 亿元（同比小幅增长 1%）。
2. 业务分析：天然气板块受需求疲软影响，LNG 现货销售减少，但长协销量稳定，毛利率同比提升；LPG 业务销量同比增长 11%，毛利率保持稳健。

催化剂与风险：

1. 项目进展：新疆庆华二期煤制气项目计划 2027 年底投产；惠州码头计划 2026 年上半年投入使用；氦气产能提升至 150 万方/年，预计 2026 年销量增长。
2. 核心风险：LNG 贸易毛利受全球供需及地缘政治影响的价格波动风险；下游客户拓展进度导致销量不确定；长期碳中和目标对化石能源需求的制约。