华阳集团 1Q26 收入增长稳健，毛利率进一步下滑点评

摘要： 瑞银证券对华阳集团 1Q26 业绩进行点评，认为公司在产品及客户拓展、高价值量产品（如 PHUD）放量带动下收入增长稳健，但受下游价格压力及成本上升影响，毛利率进一步下滑。维持“买入”评级及 38.00 元目标价。

核心观点/结论：
维持买入评级。公司智能座舱产品布局全面，通过深化与国内传统主机厂合作、拓展造车新势力客户及海外业务，预计收入将维持稳健增长。但考虑到行业竞争导致的价格传导及成本压力，短期利润率难以明显改善。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q26 收入 31.0 亿元（同比 +24.4%），净利润 1.7 亿元（同比 +6.6%）。
2. 毛利率承压：1Q26 毛利率同比下降 1.7 个百分点至 16.5%，主因包括：下游乘用车市场价格压力传导、金属类原材料价格上涨、存储芯片涨价以及部分新项目处于产能爬坡期。

催化剂与风险：

1. 公司风险：新产品及客户开发慢于预期、订单取消或延迟、质量问题导致产品召回。
2. 行业与宏观风险：汽车产量下滑、整车厂价格压力、海外竞争者增加产能引发价格战、原材料成本上升、HUD 渗透率提升慢于预期以及贸易摩擦影响。