光威复材 Q1 2026 业绩低于预期点评

摘要： 瑞银证券对光威复材 Q1 2026 财务结果进行点评。公司营收与净利润均低于市场预期，毛利率下滑明显。尽管下调了未来三年的盈利预测，但基于公司在国产大飞机及商业航天等新领域的潜力，分析师将其目标价上调至 36.00 元，维持中性评级。

核心观点/结论：

1. 业绩承压：Q1 实现营收 6.39 亿元，归母净利润 1.21 亿元，同环比均出现下滑且低于预期。
2. 估值调整：下调 2026-28 年盈利预测 27%-29% 以反映出货预期和利润率的下降，但将目标价上调 12% 至 36.00 元。

经营与财务要点：

1. 利润率下滑原因：产品结构由单一航空航天向多元化发展，非防务业务占比升至约 50% 且民品碳纤维市场竞争加剧，导致价格从 2024 年的 150-160 元/公斤降至 2025 年的 60-90 元/公斤。
2. 成本与产能：上游丙烯腈价格涨幅超 50%，短期难以传导至下游；包头项目产能扩张放缓，预计今年及明年无大产能增量。
3. 产品进展：T1100 级碳纤维关键性能达标可小批量生产，T1000 级已具备批量生产能力。

催化剂与风险：

1. 潜在动力：国产大飞机、商业航天、船舶及氢能等高端工业领域的应用拓展。
2. 核心风险：军费及平台采购增速低于预期、军品降价幅度超预期、大丝束碳纤维供过于求导致单价下跌。