德赛电池 Q425/Q126 业绩快评：智能手机持续疲弱，储能扭亏为盈在望

摘要： 本报告对德赛电池 Q425 及 Q126 的财务业绩进行点评。整体认为 Q425 净利润不及预期，主要受研发成本增加及智能手机电池毛利率下降影响；但 Q126 表现好于季节性趋势，核心驱动力为储能业务扭亏为盈。

核心观点/结论：
瑞银给予德赛电池“卖出”评级，目标价 21.00 元。分析认为尽管储能业务有所改善，但智能手机需求依然疲弱，且公司在 iPhone Pro Max 等高端机型的市场份额被 TDK 和欣旺达挤压，行业竞争依然激烈。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：Q425 收入 63 亿元（低于预期 12%），净利润 6670 万元（环比下降 65.3%）；Q126 收入 50 亿元（同比增长 14.6%），归母净利润 7990 万元（同比增长 64.2%）。
2. 业务分化：H225 智能手机电池收入同比下降 15%，而储能收入同比增长 98%，其子公司湖南德赛亏损显著收窄。
3. 战略投入：公司计划投资不超过 25 亿元建设年产 2 亿只消费类软包锂离子电池电芯产能，以提升“电芯+电池包”的一体化集成能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：储能业务在 2026 年实现盈亏平衡；智能手机及笔记本电脑需求复苏超预期。
2. 风险：智能手机市场复苏缓慢；BMS 业务占有率提升不及预期；运营支出控制不佳导致利润承压。