爱博医疗 FY25/Q126 业绩快评

摘要： 瑞银证券对爱博医疗 FY25 及 Q126 业绩进行点评，认为其整体业绩基本符合预告及市场一致预期。受高端消费需求疲软影响，分析师下调了人工晶状体和角膜塑形镜的收入预测，将目标价由 104.0 元下调至 90.0 元，但维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩符合预期：FY25 收入 14.83 亿元，归母净利 2.68 亿元；Q126 收入 3.98 亿元，基本符合一致预期。
2. 估值下调：基于对高端消费需求的审慎预期，下调未来三年净利预测，目标价调整至 90.0 元。

经营与财务要点：

1. 产品表现分化：人工晶状体和角膜塑形镜受集采、医保支出结构变化及竞争加剧影响，利润率承压；隐形眼镜通过规模效应抵消 ASP 下滑，成为 Q126 的主要增长动力。
2. 市场分布：海外市场增长显著，FY25 海外收入占比 7.1%，未来海外市场与隐形眼镜将是核心驱动力。
3. 费用结构：销售和管理费用率有所上升，研发费用率有所下降。

催化剂与风险：

1. 核心风险：集采等高值医用耗材改革导致的价格下行压力、高端消费恢复不及预期、近视矫治市场竞争加剧或替代品出现。