📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通维持对周大福的“增持”评级，目标价17港元。报告认为公司在金价波动背景下业绩展现韧性，有望实现2026财年业绩指引，中长期增长由利润率扩大、门店网络优化、品牌价值提升及海外拓展驱动。
核心观点/结论：
- 业绩指引可达成：2026财年4季度表现坚挺，4月初以来各市场自营店均实现正增长，预计销售额将实现低-中个位数增长。
- 中长期增长逻辑：看好公司通过提升店效、优化门店网络以及与新任创意总监合作提升品牌价值来驱动增长。
- 估值建议：基于DCF法得出目标价17港元，对应16倍12个月动态市盈率。
经营与财务要点：
- 产品结构升级：定价发售黄金首饰增强且重新关注镶嵌珠宝，收入结构向高利润率产品倾斜，带动利润率有望扩大。
- 门店网络优化：2026财年净关闭955家门店，2027财年计划减少净关店数量，重点在高线城市优质购物中心开设自营店。
- 海外市场扩张：2026财年4季度国际市场零售总额增速升至20%，在曼谷、悉尼等奢侈品热销地强化布局，并计划开拓电商渠道。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：投资性黄金需求超预期、利润率增幅高于预期、“人生四美”系列在低线城市渗透快于预期。
- 下行风险：同业长期打折影响、高价产品供应拉低镶嵌珠宝利润率、汇率与金价波动、消费情绪走弱。