中海油服 2026 年 1 季度业绩快评

摘要： 摩根大通对中海油服 2026 年 1 季度业绩进行快评，认为公司基础运营展现强劲增长，尽管受到大额汇兑损失拖累导致账面净利润同比下降，但剔除该因素后净利润同比增长 31%，且利润率持续改善。报告维持对 A 股及 H 股的“增持”评级。

核心观点/结论：
预计市场将对 1 季度业绩及说明会做出正面反应。公司基础净利润表现强劲，钻井业务在计划内维护期间展现出韧性，油田技术服务利润率持续改善。维持“增持”评级，A 股目标价 17.90 元，H 股目标价 10.40 港元。

经营与财务要点：

1. 钻井业务：受益于巴西业务推动，半潜式钻井平台利用率同比改善 6.5 个百分点，有效抵消了自升式钻井平台计划内维护的影响。
2. 油田技术服务：受海外综合型项目推动，收入同比增长 5% 至 60.7 亿元，分部利润率升至 18.2%。
3. 财务影响：1 季度产生 3.03 亿元大额汇兑损失，掩盖了基础运营的积极势头。
4. 其他服务：船舶作业天数同比增长 4.4%，物探业务在东南亚 2D 活动方面有所攀升。

催化剂与风险：

1. 支撑因素：具有韧性的钻井日费率、维护后的利用率回升、油田技术服务利润率扩大以及中海油国内产量增长带来的需求。
2. 下行风险：中海油资本开支不及预期、原油价格大幅下跌或成本增幅高于预期。