上海银行 25 年 4 季度和 26 年 1 季度业绩点评

摘要： 本报告分析了上海银行 2025 年第四季度和 2026 年第一季度的业绩表现。总体而言，业绩符合预期，净息差展现出韧性且派息率有所提高，但资产质量面临一定压力。分析师维持“增持”评级，目标价 11.70 元。

核心观点/结论：
2025 年四季度和 2026 年一季度净利润分别同比增长 2% 和 1%。尽管利润增长因信贷成本和税费支出上升而放缓，但净利息收入已自 2025 年四季度起转为正增长。

经营与财务要点：

1. 净息差与收入：净息差趋势具有韧性，2025 年上半年和下半年环比连续改善。2026 年一季度收入同比增速提升至 4%，主要由净利息收入（同比增长 5%）驱动。
2. 股东回报与资本：2025 年派息率提升至 31.6%，股息收益率约 5.3%，对收益型投资者具吸引力。核心一级资本充足率小幅改善至 10.73%。
3. 资产质量与手续费：关注类贷款率和逾期贷款率在 2025 年下半年有所上升，不良贷款拨备覆盖率环比下降。2026 年一季度手续费收入同比下降 17%，表现疲软。

催化剂与风险：

1. 下行风险：手续费收入增速低于预期、净息差扩张不及预期、资产质量进一步恶化。
2. 上行催化剂：净息差扩张超出预期、贷款规模和手续费收入增速高于预期、宏观经济增速超出预期。