📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通对常熟银行持谨慎态度，给予“减持”评级，目标价 5.50 元。报告认为公司 2025 年 4 季度业绩疲软，尽管 2026 年 1 季度盈利趋势有所回升，但零售业务资产质量风险不明朗，资产质量担忧仍未消散。
核心观点/结论：
由于零售业务资产质量风险不明朗，对该股持谨慎态度。虽然 2026 年 1 季度收入和利润增速回升，且净息差走势企稳，但公司在最新财报中不再披露各行业资产质量趋势，尤其是零售业务贷款占比高（54%），相关信息有限被视为负面信号。
经营与财务要点：
- 盈利波动：2025 年 4 季度收入和利润均低于预期，主要受净息差环比收缩拖累；2026 年 1 季度利润同比回升至 11%，净息差环比反弹 9 个基点。
- 分红与效率：2025 年现金派息率上调至 21%，成本收入比降至 36.3%，运营效率进一步改善。
- 资产质量压力：尽管 2026 年 1 季度不良贷款率略有改善，但关注类贷款率和逾期贷款率半年环比分别上升 2 个基点和 29 个基点，资产质量压力依然存在。
催化剂与风险：
- 上行风险：净息差扩张好于预期，贷款规模和手续费收入增长高于预期，宏观经济增长好于预期。
- 下行风险：手续费收入增长低于预期，净息差扩张小于预期，资产质量恶化。