杰瑞股份（002353）：强α全球油气装备龙头，AIDC发电机组打开成长空间

摘要： 本报告首次覆盖杰瑞股份，给予“增持”评级。公司定位为全球能源装备龙头，通过油服、天然气、发电三大业务曲线接力成长，海外市场开拓能力强，在手订单规模创历史新高。

核心观点/结论：

1. 油服业务：依托强 Alpha 能力穿越周期，中东市场已打开口碑，北美市场则受益于设备更新周期及向电驱、天然气直驱的技术路线切换。
2. 天然气业务：受中东天然气扩产及电力内需驱动，公司凭借全产业链综合能力和定制化路线，第二曲线已进入业绩释放阶段。
3. 发电业务：成功切入北美 AI 数据中心（AIDC）发电机组市场，近期连续获得多笔超亿美元订单，第三成长曲线开拓进度超出预期。

经营与财务要点：

1. 订单情况：2024-2025 年新签订单分别同比增长 31% 和 10%，2025 年末在手订单达 123 亿元，创历史新高。
2. 财务预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 205.40、257.66 和 320.98 亿元；归母净利润分别为 36.75、49.19 和 66.04 亿元。
3. 现金流：2024 年以来经营活动现金流明显好转，2025 年达到 53.78 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美 AIDC 发电机组订单持续落地、中东天然气设备放量、全球油服 Beta 拐点向上。
2. 风险：全球油服行业景气下滑、订单执行进度不及预期、新业务拓展不及预期、关税及汇率波动。