韵达股份 2025 年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告点评韵达股份 2025 年年报及 2026 年一季报。公司在行业“反内卷”背景下，单票价格修复显著，26Q1 业绩实现大幅增长。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级，目标价 9.14 元。预计 2026-2028 年归母净利分别为 20.4 亿、23.2 亿、26.1 亿。

经营与财务要点：

1. 业绩增长：26Q1 实现收入 125.8 亿元（同比 +3.2%），归母净利 4.9 亿元（同比 +51.7%），扣非净利 4.6 亿元（同比 +47.7%）。
2. 单票指标改善：26Q1 单票快递收入 2.17 元（同比 +9.8%），单票净利 0.09 元（同比 +61%），单票扣非净利 0.08 元（同比 +57%）。
3. 成本管控：通过精益管理巩固成本领先优势，2025 年单票核心成本（运输+分拣）合计 0.61 元，同比下降 10.6%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：行业“反内卷”持续推进，公司单票盈利有望持续修复。
2. 风险：网购增速明显放缓，价格战加剧。