2026年服务消费布局展望交流纪要

摘要： 本次会议由国庆证券消费行业负责人曾光分享 2026 年服务消费板块的投资观点。核心观点认为 2026 年将是服务消费的布局元年，在国家重视扩大内需、服务消费补贴预期增强以及板块估值处于历史低位的背景下，消费板块具备较强投资机会，重点关注“周期改善”与“景气细分”两大主线。

行业主线：

1. 周期改善方向：重点关注免税（属性由中产消费转向精品与国潮消费）、酒店（供给端进入重新平衡期，龙头估值有望上移）及餐饮（关注 CPI 转正带来的同店表现修复）。
2. 景气细分方向：包括强就业导向的职业教育与工考、银发经济（60后消费意识增强，看好邮轮及主题景区）、具备规模效应和产品创新能力的连锁茶饮与咖啡，以及 AI 应用在教育、人力、旅游等领域的商业化落地。

关键变化与分歧：

1. 消费逻辑演变：认为当前并非简单的“消费降级”，而是居民在维持品质前提下寻求价格最优解的“性价比消费”，企业运营能力在适应新常态中大幅提升。
2. 政策刺激实打实：休假天数增加、春秋假制度推广以及潜在的服务消费补贴将直接刺激出游与内需。

受益方向与风险：

1. 受益方向：服务消费各细分赛道的优质龙头公司、具备强会员运营能力的连锁品牌、AI 商业化验证成功的应用端公司。
2. 核心风险：经济复苏及 CPI 改善节奏低于预期、政策落地力度不足、AI 商业化路径验证缓慢。