AI 基建：第一性原理下的能源体系重构

摘要： 本报告分析 AI 算力扩张对能源体系产生的“被动重构”影响，指出算力上限已由芯片转移至能量供给。报告提出 AI 能源演进的四个阶段：电源侧架构升级 $\rightarrow$ 本地化天然气发电 $\rightarrow$ SMR 核电 $\rightarrow$ 太空算力。

行业主线：

1. 能源成为第一性约束：单机柜功率密度跃迁至 200kW+，导致传统电网无法支撑，能源系统从配套转变为决定算力交付的前置条件。
2. 演进路径明确：短期聚焦 HVDC/SST 提升效率；中期通过天然气发电绕开并网周期；长期依赖 SMR 核电提供稳定基荷；远期通过太空算力突破物理散热与能源边界。

关键变化与分歧：

1. “等电=等项目”：电网建设周期（3-5年）与 AI 扩张速度严重错配，本地化发电的“时间溢价”凸显，使天然气发电从备用方案变为现实解法。
2. 基础设施强制升级：市场认知正从线性增加电力需求转向对供电、配电架构的代际更迭，基础设施升级成为确保算力释放的刚性前提。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高功率电源架构（SST/HVDC）、本地化发电（燃机/内燃机/SOFC）、SMR 核电设计与燃料产业链及太空算力基础设施。
2. 核心风险：算力平台进展不及预期、AIDC 建设进度受阻以及技术路径演进风险。