成都银行：量价企稳，分红率提升

摘要： 本报告对成都银行 2025 年年报及 2026 年一季报进行深度分析。公司整体经营表现稳健，信贷规模平稳增长，净息差下行幅度收窄，且分红率有所提升，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，给予公司最新财报每股净资产 1.00 倍 PB，对应合理价值 21.70 元/股。认为公司量价企稳，分红能力增强，基本面情况良好。

经营与财务要点：

1. 业绩增长稳健：26Q1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 6.54%、6.80%、4.81%。
2. 息差压力减轻：26Q1 测算净息差 1.62%，较 25Q4 单季度回升 2bp；预计随着存款活期化及高息存款到期，负债成本将进一步改善。
3. 资产质量稳定：25A 和 26Q1 末不良率环比持平，关注率环比下降 3bp，资产质量整体维持稳定。
4. 回报能力提升：25A 分红率同比提升 0.49pct 至 29.39%，资本充足率小幅提升。

催化剂与风险：

1. 业绩压力：债市利率震荡上行导致其他非息收入承压；中收业务仍处于启动阶段，产品矩阵有待完善。
2. 核心风险：政信业务及实体经济业务增长不及预期、存款成本上升超预期、利率波动及政策调控风险。