常熟银行：业绩稳健增长，风险抵御充足

摘要： 本报告对常熟银行（601128.SH）进行深度分析，认为公司业绩增长韧性强，资产质量优良且风险抵御能力充足，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年及 2026Q1 归母净利润均维持双位数增长，业绩表现稳健。预计 2026/2027 年归母净利润增速分别为 13.45% 和 11.50%，给予 0.90 倍 PB 估值，对应合理价值 8.89 元/股。

经营与财务要点：

1. 盈利能力稳健：2026Q1 归母净利润同比增长 11.1%，通过精细化管理有效控制负债成本，净息差（2.5%）在可比上市银行中仍处于前列。
2. 规模扩张平稳：信贷结构持续向小微、零售领域倾斜，普惠小微贷特色鲜明，资产规模增长与存款扩张节奏匹配。
3. 风险控制高效：26Q1 末不良率降至 0.75%，拨备覆盖率 438.1% 处于较高水平，资本充足率充裕，形成了“拨备反哺利润”的良性循环。

催化剂与风险：
风险因素包括经济增长超预期下滑、存款成本上升、国际经济及金融风险以及政策调控力度超预期。